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电力行业:市场环境边际变化 迎来增配时点

    

一、市场环境边际变化,电力增配时点来临

2019年以来电力股基本面并未发生明显变化,火电业绩回暖、水电业绩稳健的总体趋势不断得到确认。但在此期间,国内经济局势及中美贸易关系日趋复杂,进而影响二级市场投资者的风险偏好及行业配置方向,持有电力股的机会成本明显偏高,电力股的关注度及机构重仓比例边际下降。我们认为,近期内部、外部宏观环境相继出现了年内最重要的变化,电力股继2018年第一季度之后再度迎来增配时点,核心增配信号包括:1、政治局会议强调稳中求进的主基调,强刺激难现;2、美联储仅进行“预防式”降息,并无超预期因素出现,进而影响我国降息预期;3、中美贸易摩擦的变数将加剧市场变化的不确定性,进而对二级市场投资者的行业配置方向产生扰动。

二、火电:煤价中枢下行,竞争要素向好

2019年第二季度 以来煤价中枢进入下行通道。考虑到供给侧改革边际放松,煤炭优质产能及运力释放,煤炭供需格局改善预期下,动力煤价中枢有望持续下行。考虑到用电需求疲弱及水电挤出效应,预计2019年火电发电量增速亦将放缓(但对机组利用率影响有限),进而影响动力煤需求及价格。我们始终强调,在低景气度阶段,火电盈利对煤价(而非电量/利用小时数)的敏感性更高,火电成本改善将有效对冲收入影响,驱动盈利回升。当前火电股PB约1.2倍,对应历史百分比排位仅3.4%;长周期PE约16倍,对应历史百分比排位15.4%,估值处于历史低位。

三、水电:厄尔尼诺催化,类债属性突出

国家气候中心监测确认2019年1月达到厄尔尼诺事件标准,我们判断2019年全年全国降水量偏多概率较大。通过近期两次厄尔尼诺事件(即2009-2010年及2014-2016年)复盘,我们发现,厄尔尼诺峰值次年的丰水期(二季度或三季度)水电表现较好,但厄尔尼诺现象与水电利用小时数提升并非存在必然联系,且区域表现存在分化。我们认为,在市场未出现明确方向,以及全球降息预期背景下,水电股的“类债属性”仍为二级市场表现的核心驱动力。

四、投资建议

考虑到经济增速下行形势下,全社会盈利增速预期边际减弱,电力股的“替代价值”和“周期对冲”优势(火电逆周期、水电近似无周期)再次显得突出。推荐火电:一线华能国际(600011)(A+H)、华电国际(A+H),二线长源电力(000966)、京能电力(600578);水电:长江电力(600900)、国投电力(600886)、华能水电。

风险分析。系统性风险,上网电价超预期下行,动力煤价格超预期上涨,电力需求超预期下滑,水电来水不及预期,电力行业改革进度低于预期的风险等。

feng xian fen xi. xi tong xing feng xian, shang wang dian jia chao yu qi xia xing, dong li mei jia ge chao yu qi shang zhang, dian li xu qiu chao yu qi xia hua, shui dian lai shui bu ji yu qi, dian li hang ye gai ge jin du di yu yu qi de feng xian deng.

    

    

    

    

(责任编辑:王治强 HF013)

    

    

    

    

    

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发布时间:03:03:04

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  现时,恒生指数报26194,跌37点或跌0.14%,主板成交230.67亿元.国企指数报10145,升12点或升0.13%。

  上证综指报2875,跌4点或跌0.15%,成交685.77亿元人民币。

  深成指报9291,跌36点或跌0.40%,成交1041.63亿元人民币无限三千界_侠大资讯网

  表列同板块或相关股份表现:

  股份(编号)         现价       变幅

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  宏华集团 (00196)   0.550元   跌1.79%

  山东墨龙 (00568)   1.180元   无升跌

  中石化油服(01033)   0.820元   无升跌

  华油能源 (01251)   0.700元   无升跌

  百勤油服 (02178)   0.136元   无升跌

  中石化炼化(02386)   5.120元   跌5.71%

  中海油服 (02883)   8.0小清新英文_侠大资讯网50元   升1.90%

  巨涛油服 (03303)   0.700元   无升跌

  安东油服 (03337)   0.800元   跌1.23%

  中海油化学(03983)   2.030元   跌0.98%

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责任编辑:卢昱君

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